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证券化加速了次贷?;?/h1>
2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

内蒙古快3预测 www.vm0ok.cn 证券化似乎出人意料地解决了储贷?;?,减轻了纳税人的负担。于是银行保持资产负债表的贷款模式,迅速让位给新的模式――贷款被证券化,并出售给广大的投资者。而事实上,这些贷款所涉及的风险并没有消失,只是被转移到投资者身上了,推而广之,其实风险被更广泛地延伸到金融体系。

《2002年萨班斯-奥克斯利法案》加强了问责制,更独立、准确地加快了申报可靠的财务报表及审计,自施行之日起,帮助美国民众恢复了对市场的信任。然而仅仅时隔6年,美国次贷?;姹?,进而引发了全球性的金融?;?。大家或许会问,这次的问题究竟出在了哪个环节呢?

在大多数情况下,金融监管当局监管着所有的金融活动。但在某些情况下,得由具体部门监管和规范不同的行业,主要是在银行、证券、保险和养老金市场。在美国,银行业受制于很多监管机构,造成监管重复,从而导致多重监管标准和金融机构之间的不平等竞争。

尽管美国金融体系极其复杂,但它的基本功能却很简单:把储户的存款借贷给其他人,银行从借款人那里收取贷款利息,除了支付给储户相应的利息之外,留下部分作为提供服务的手续费。因此银行拥有贷款,直到借款人按时归还为止;除非发生不愉快的状况,譬如借款人违约无法归还所欠的款项,这时银行就有损失了。因此,监管机构会要求银行留下一定比例的现金――准备金资本,以防借款人违约。而监管机构便会监视银行以确保其谨慎贷款,一旦银行因坏账太多而倒闭,政府就该倒霉了,必须代替银行还钱给储户。

这个监管机构就是美国联邦存款保险公司(FDIC),它代表联邦政府,是个独立的机构,管理着超过4900家银行总额约为7万亿美元的存款。通过为存户提供保险,并采取先发制人的措施以减少银行倒闭的可能,目的在于保持公众对银行体系的信心以及维护银行系统的稳定性。假如银行真倒闭了,储户最高可从联邦存款保险公司得到25万美元的保险金(2008年之前保险金额为10万美元)。这里针对的仅仅是储蓄存款,如果是投资性质,比如购买共同基金和股票等,就不在保险的范围之内了。

因此银行的放贷业务必须慎之又慎,监管银行贷款的机构也就多了起来,美联储是最重要的监管机构,主管了四分之一的国家特许银行(如花旗、富国银行等);联邦存款保险公司监管州政府特许银行,以及除美联储成员之外的银行;储蓄监督办公室则监管着储贷协会(以储贷为主要业务的金融机构),比如在次贷?;谐裘阎腃ountrywideBank;国家信用管理局则监管联邦信用联盟,如海军联邦信贷联盟等。

但是在上世纪七八十年代,由于受越战拖累导致美国高通胀和高利率,使银行很难赚到利润;相反,新建立的货币市场基金却有着很高的投资回报,诱惑着存款资金全部涌向那儿。另外,八十年代初许多银行野心勃勃地贷款给拉丁美洲国家,而那些国家却没有管理好贷款资金,导致违约了数亿美元,最终引爆储贷?;?,致使745家美国银行倒闭,纳税人因此承担了1300亿美元的金融灾难。

金融市场的变化无常和储贷机构的金融欺骗,最终不得不以财政(融资)手段来解决?;?。无奈中,决策者设立了一个叫ResolutionTrustCorporation(重组信托公司,简称RTC)的机构。RTC优雅地采用了一种金融技术――证券,将利息和本金以交易的形式出售给投资者。由此一个新群体出现了――证券投资者,他们变成了贷款的拥有人,有权获得利息和本金。证券化似乎出人意料地解决了储贷?;?,减轻了纳税人的负担,其威力开始在房屋净值贷款、住房建造贷款、以及信用卡领域被采用。尤其是当国会取消了对非抵押贷款债务利息的减税之后,第二套房的按揭贷款在上世纪八十年代后期上升巨大,因为房屋净值信贷额度的利息依然可以抵扣个人所得税,房主可以用房子作抵押,廉价而简单地贷到所需款项。独具创新的营销手段使独栋楼颇具吸引力,有取代公寓的趋势,九十年代中期,房屋净值和住房贷款几乎增加了三倍。

但是,房屋净值和住房建造的放贷人并不是银行,而是金融机构,比如CountrywideBank。这些金融机构无需吸收存款,因为贷款已经证券化了。正因为无需吸收存款,金融机构便不像银行那样受到监管机构的监控。如果金融机构“死了”,纳税人不会受到损失,只有金融机构的股东们和其他债权人会亏损。因此,金融机构便为所欲为越来越疯狂,毫无顾忌地降低或完全违背传统的贷款标准。于是银行保持资产负债表的贷款模式,迅速让位给新的模式――贷款被证券化,并出售给广大的投资者。

银行业的这一变化模式,竟然被监管机构全面认可。因为银行不拥有贷款,也就不需要承担风险,也将减少储贷?;俅畏⑸目赡苄?。而事实上,这些贷款所涉及的风险并没有消失,只是被转移到投资者身上了,推而广之,其实风险被更广泛地延伸到金融体系。而政府的监管却无法跟上想方设法逃避监督的贷款机构、最不守规矩的放贷机构,如房地产投资信托基金(REITS)虽然也受美国证券交易委员会(SEC)的监管,但那时SEC的监管重点是内幕交易,而不是掠夺性的抵押贷款,尤其是美联储似乎厌恶干涉这一块,把职权下放给了评级机构。由于质量极差的数据和信息导致了严重的计算错误,令评级机构严重误判了风险,次贷风暴不可避免地发生了。

文/陈思进

作者简介

Introduction

加拿大皇家银行风险管理部资深顾问。多家一线财经媒体专栏作家,央视大型纪录片《华尔街》顾问。曾任瑞信证券部助理副总裁、美银证券公司副总裁等。著有专著《金融让谁富有》和《美国凭什么》、长篇小说《绝情华尔街》和《心机》(即将出版)、金融时评随笔集《华尔街金融真相》、《看懂货币》和《看懂财经新闻的第一本书》,及长篇传记《闯荡北美》和《独闯华尔街》等。

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