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长信基金安昀:消费板块增长确定回避地产基建

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

内蒙古快3预测 www.vm0ok.cn 今年以来业绩突出的公募基金,业绩贡献普遍来自精选个股。但长信内需成长基金获得的超额收益,则更多是来自行业配置。

“今年年初对经济较为悲观,将配置集中在医药、食品饮料等消费板块?!辈呗苑治鍪Τ錾淼陌碴?,擅长自上而下的投资方法。今年以来,基于经济刺激的预期,资金曾多次炒作投资品板块,但安昀从整体经济前景的分析出发,始终坚守在消费板块,获得不错的超额收益。

Wind数据显示,截至9月26日,其管理的长信内需成长基金今年以来的回报为5.4%,在同类基金中排名靠前。

消费板块增长确定

基金经理的成长路径普遍是从行业研究员到基金经理,但安昀则出身策略研究。相比于行业研究员专注公司研究不同,安昀更擅长自上而下选行业。

安昀回忆,白酒、医药等消费板块是今年强势上涨的一大板块,但在一季度尤其是“3.15”前后,整个市场对消费品非常悲观。

彼时,投资者对经济见底回升抱有乐观预期,机构资金普遍配置在强周期的投资品中。但安昀的预测是上半年经济软着陆,货币增速、通胀率与经济增长一起下滑,货币政策维持适度偏紧,企业毛利率持续下滑,与经济密切相关的周期品,业绩增长具有很大不确定性?;谡飧雠卸?,安昀认为增长确定的消费板块更有吸引力。

其中,安昀重点配置的是食品饮料和医药?!拔乙恢北冉先贤称芬虾鸵揭┑纳桃的J?,所以会比较集中地配置这两个行业?!卑碴婪浅W⒅厣桃的J?,尤其偏爱终端有定价权的企业。在他看来,“目前经济下滑,市场需求低迷,在成本下降的同时,如果终端有定价权,毛利率就会增大,企业的日子会比较好过?!?/p>

安昀挑选消费品股的另外一个指标是ROE(净资产收益率)?!跋牙锩鍾OE比较高的行业就是食品饮料和医药,且一直比较强势,是典型的成长型行业?!?/p>

“央行降息,大家都在预期有新的刺激政策出来,认为投资品会有一波大行情?!卑碴莱?,六月降息后资金开始流向周期品,不少重仓持有消费品的基金经理“心里都很慌”,但他的判断是政府再推4万亿的概率非常小,不会像2008、2009年那样大规模地投放信贷。

基于对政府不会大规模刺激经济的判断,安昀判断十几倍估值的周期股并不便宜,并没到买入时机。因为经济增速处于下滑阶段,对周期股的冲击较大。此时,行业内不少基金经理都开始增加投资品的配置,但安昀没有迎合市场预期,依然坚守在大消费板块。

回避房地产和基建

自9月以来,A股盘旋于2000点附近,食品饮料、医药等消费股出现补跌,投资者情绪非常悲观,纷纷抛出上半年的强势股。

“白酒、医药等消费股有一定超额收益,一旦出现市场波动就有资金兑现收益,短期会有调整需求。但经济转型主题没有变,跟经济密切相关的周期性股盈利非常差。如果将消费减持,也很难找到更好的行业?!卑碴莱?,考虑到消费品增长比较确定,估值并没有明显的泡沫,他选择忍受消费品股的股价波动,放弃了波段操作。

对于未来看好的行业,安昀的选择依然是消费品?!爸泄妹媪僮?,我国迎来人口红利的拐点。这意味着经济中边际上消费的力量将大于生产的力量和储蓄的力量,这将带来较持续的通胀和资产估值的下移?!卑碴莱?,这意味着未来投资相关产业在经济中比重下降,消费相关产业在经济中比重上升。为此,他认为中长期看,消费类行业仍然是比较好的投资方向。

而除了坚守消费品投资外,安昀还选择回避房地产和基建产业链。

安昀中短期不看好这两大行业,取决于一个最基本的判断:未来经济的增速将逐级下台阶?!爸泄玫那痹谠龀ぢ室碌?,再刻意地追求高增速极易引发通胀。所以,接下来是一个缓慢下台阶的过程,同时重新寻求新的经济发展平衡?!?/p>

基于这个大前提,他认为基建投资的持续性存在疑问,“因为基建投资的盈利模式并不清晰,现金流转正可能要等很多年?!?/p>

同样的,他也不看好地产投资的回升?!澳壳盎ㄍ蹲收诨厣?,但关键在于回升的基建投资以及逐渐宽松的信贷是否可以引致地产投资的回升,从而使得投资周期可以持续?!卑碴廊衔?,政府对于房价回升的高压态势使得开发商的预期比较紊乱,地产目前的投资回升难以持续。

Q&A

Q:目前投资者普遍非常悲观,看空至1800点。你怎么看四季度的市???

A:市场经过长时间调整,目前估值较低,我对股市并不悲观。当然大波段类行情是难以出现的,策略上还要以精选个股为主,挖掘超额收益。

安昀

6年证券从业经验。曾获2007年新财富最佳策略分析师评选第一名,2008年新财富最佳策略分析师评选第二名。2008年11月加入长信基金,现任研究发展部副总监、长信内需成长基金经理。

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