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鲁政委:1月数据强劲符合预期非信贷融资的奇迹

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

内蒙古快3预测 www.vm0ok.cn 2013年1月数据强劲,“整体”符合预期?!胺显て凇笔欠治鍪ψ罾忠馑?、而阅读者最讨厌听的话。但是,是否“符合预期”真的很重要,因为它暗示了分析师是否需要调整此前的看法。1月数据整体特征,完全符合我们“市场情绪预期从悲观急转乐观”的总体判断。

具体来说,1月进口和出口增速成倍上升,分别攀升至30%和25%附近,与我们预测的差别不大,主要得益于美国、欧洲、日本、英国等出口市场开年经济的环比好转(PMI显示了这一点)、去年同期基数偏低、2月新年出货提前至1月等三大因素的作用,但预计出口增速在2月份将回落?;醣倚糯?.07万亿,与我们预测的基本一致,虽破万亿却大致是在9万亿全年额度下,严格按照季度间3:3:2:2和季度内各月3:3:2的节奏投放的,暗示了信贷仍然严格受控。

关注非信贷融资超预期。在上述符合预期的情况下,单月2.54万亿的社会融资总量,却是令人瞠目的(通常单月社会融资总量在1.0~1.5万亿之间已可算充裕,1.8万亿左右就是极高水平)。从分项来看,除股票融资额度很小之外,银行承兑汇票创出了单月最高纪录,外币贷款、信托信贷、委托贷款当月新增额全部都冲至历史第二高位,企业债券融资也跻身单月高位水平。由此也导致狭义货币(M1)和广义货币(M2)大幅超预期。

非信贷融资政策更朦胧。农历新年前最后一个工作日,人民银行发布了《2012年中国第四季度货币政策执行报告》,从以往惯例看,中央经济会议已闭幕、本期报告应对下年政策有一个全面部署,如果有调整,从该报告中应可以率先看到较为具体的新变化。为寻觅政策变化端倪,我们就“下一阶段主要政策思路”的措辞,与发表在2012年11月2日的《2012年中国第三季度货币政策执行报告》进行对比后发现:除增加了未来可能推出的改革举措(比如存款保险制度、综合化经营试点)表述外,在货币政策方面,几乎没有任何实质性的字句变动。而与非信贷融资有关的方面,措辞却变得更朦胧。第三季度报告中尚明确指出要“继续加强对地方政府融资平台公司贷款、金融机构表外业务和房地产金融的风险监测与管理”,然而,在本期报告中,则被“继续加强对金融创新和业务发展中潜在风险的监测”表述替代了。所有的朦胧预计都要等到“两会”之后才能稍稍清晰。

预计上半年经济回升无虞,年中政策存在回撤风险。由于社会融资总量超预期,我们预计:国内生产总值(GDP)同比读数在上半年的两个季度中继续回升已无风险。正如我们在2012年12月25日年度展望报告中所指出的:“对非信贷融资的政策立场将会左右明年(2013)的投资和经济增长?!钡?,这却会造成消费者物价指数(CPI)回升的远忧,由此可能导致年中政策有所收紧。

关注第二季度市场调整风险。1月份几乎是股、债同涨,呈现出典型的流动性驱动特征。从以往经验看,第一季度往往是全年流动性最宽松的时期。即使紧张也只有春节前后几天,而今年在公开市场短期流动性调节工具(SLO)的心理安慰下,甚至连春节也不紧张了;从4月份开始,货币市场利率一般会缓慢向上爬升。同时,如果3月份之后新政府对影子银行态度明确,则市场利率将会上升更快。由此,特别提请关注第一季度末第二季度初股市和债市显著的调整风险。

(作者系兴业银行(,股吧)首席经济学家)

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