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券商资管转向:资产证券化或将成为信贷出表主通道77122

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

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随着银监会《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(下称“通知”)下发,一场面向银行理财产品的监管风暴已然来袭,而这场风暴对券商资管、信托等相关行业也将带来冲击。

股价的变化反映了这种预期。申万指数显示,28日券商板块紧随银行板块遭遇重挫,跌幅达5.74%。

而在理财产品越发严格的监管大趋势下,券商资管的业务结构也将会受到较大冲击,其中既有信贷资产证券化的需求利好,亦有“规模困境”下,开展公募业务的转型难题。

影子银行的证券化出路

一直以来,银行通过发行资金池理财产品募集资金,取道券商等通道投资信贷资产、票据资产和信托受益权等非标准化债权(下称“非标债权”),进而实现表外放贷,并构成了当下体量庞大的通道型影子银行体系,券商资管规模也在这一体系中得以扩张。

但据《通知》内容,银监会对理财产品投资非标债权规模占比限定为理财资金总额的35%和银行总资产的4%,与此同时,过去常见于理财产品市场中的资金池模式,如期限错配和滚动发行等行为,不再被银监部门所容忍。

这无疑为原有银行的信贷资产出表路径设置了监管障碍。而当通道式影子银行规模收窄后,可以预见,信贷资产证券化或将成为未来银行信贷出表的重要出路。

“银行通过发行信贷资产证券转让信贷资产,对表外的各方都大有好处?!被吵巧绦凶式鹗谐〔烤肀硎尽靶糯什什と?,透明度和流动性都有保障,能在两个市场挂牌交易,不属于非标准化债权?!?/p>

数据显示,2012年末我国人民币贷款余额接近63万亿,信贷资产证券化一旦形成规模,市场存量或将以万亿级衡量。

事实上,随着《证券公司资产证券化业务管理规定》本月中旬的正式落定,诸多券商亦在该业务上展开动作。3月27日,记者从海通、华泰、方正等多家券商处获悉,资产证券化业务正在被公司内部广泛讨论和研究,甚至有券商已组成了专门的临时部门来负责业务开展。

“我们成立了一个临时的资产证券化工作组,由投行、固收、资管等部门的人组成,共同研究资产证券化的结构设计和发行?!北本┠橙萄芯克耸扛嫠呒钦?。

“资产证券化发展起来,将是一个几十万亿级的市场?!泵裆と什芾聿孔芫硭锸鞲嫠呒钦??!拔颐窃诔锉赶钅苛?,而且据我所知,现在许多券商都在做了?!?/p>

与此同时,市场的组织者也在积极推动该业务的发展,3月26日,上海证券交易所宣布,将对资产支持证券提供转让服务和免费的挂牌服务。

然而,眼下信贷资产证券化的广泛开展尚有难度,其中之一,便是行业间对创新的认知和实践程度的差别,比如信贷资产证券化对当下绝大多数银行从业者来说,仍然是一个陌生的概念,加之监管机构、运营体制的不同等因素,银行在短期内实现开展资产证券化或并不现实。

“这个要看总行,资产证券化这种事,注定不是我们来搞?!蹦彻写笮卸怨滴癫烤肀硎?,“说实话,我都不太了解信贷资产证券化具体怎么操作?!?/p>

但亦有券商人士认为,“银行的迟钝”不算问题。其实银行不需要做什么,只要把信贷资产从表中掏出来,放到我专项计划里就好,”该人士称”然而专项计划还是审批制,这才是关键,希望管理层能为市场放出更大空间?!?/p>

规模受阻影响券商转公募

左边是信贷资产证券化的增长前景,右边则是通道业务规??赡艹鱿值牡兔?。但“规?!闭飧龃识杂谌痰囊庖?,可不仅是营业收入或业绩指标的变化那么简单。

据证监会《资产管理机构开展公募基金管理业务暂行规定》(下称“规定”),6月1日起,面向中小客户的集合资管计划(下称“大集合”)将会停发,并开放公募基金业务予之代替。

公募行业向券商伸来橄榄枝的利好背后,却隐藏着市场规模分布不均的现实。规定要求,券商开展公募时资产管理总规模不低于200亿元或集合资产管理业务规模不低于20亿元。

而据信达证券分析师杨腾的计算,在77家开展集合资产管理业务的证券公司中,规模满足20亿元的仅32家。

换而言之,超过半数的中小券商须赶在6月1日前,通过各种方法将集合资产管理规模提升至20亿,或者选择将资产管理总规模做大至200亿元以上。

“本来通过定向资管冲规模是比较容易的,但是银监会的监管很可能会使银证合作的规模出现下滑,这样原本规模体量小的券商就变得很被动,”杨腾指出,“公募业务对投资者的门槛低,开展顺利能大幅提高券商营业收入,但由于准入门槛的限制,券商在这一业务上可能出现分化?!?/p>

事实上,由于资产管理规模是券商分级管理排名的考核标准之一,因此自从去年的资管新政推出以来,市场间的“规模大战”早已白热化,通道费率从3‰一路降至万分之几,甚至还出现了通道费为零的现象。

如今公募牌照的诱惑,势必会加剧这样的竞争。而目前,“大集合”的寿命已只剩两月,有些券商赶考冲规模保公募牌照,亦有机构选择转身退出,专注其他领域。

“我们本来也并不打算做公募业务,”北京某中小型券商资管部负责人坦言,“公募和传统意义上的资管在管理、投资、运营以及推广上都存在巨大差异,而且公募还需要审批,销售困难,现在基金公司的收入都被银行拿走了大部分?!?/p>

上述券商资管部负责人认为,券商不应该盲目涉入新兴领域?!叭逃Ω米龅幕故亲龊米约旱氖虑?,像我们就在为资产证券化做准备?!?/p>

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