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银行业:优化信贷结构货币政策趋于灵活

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

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1、12月23日,中国人民银行、银监会、证监会、保监会联合发布关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见。

2、同日,中国人民银行货币政策委员会2009年第四季度例会在京召开,会议提出,2010年要调整经济结构和管理通胀预期的关系。继续实施适度宽松的货币政策,保持政策的连续性和稳定性,根据新形势新情况,着力提高政策的针对性和灵活性,把握好政策实施的力度、节奏和重点。把握好货币信贷增长速度,引导金融机构均衡放款,避免过大波动。

3、“2009中国金融论坛”在京召开,中国人民银行行长周小川等发表演讲,提出多目标货币政策下需要采用多种政策工具进行货币政策调控。

点评:

一、信贷增长将服务于调结构

中国人民银行、银监会、证监会、保监会联合发布的《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》,就支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩提出以下五方面指导意见:

一、严格执行国家宏观调控政策,着力调整和优化信贷结构;

二、加快推进金融产品和服务方式创新,努力改进和加强对重点产业和新兴产业的金融服务;

三、充分发挥资本市场的融资功能,多方面拓宽重点产业调整和振兴的融资渠道;

四、推进企业兼并重组,支持重点产业实施“走出去”战略;

五、加强信贷结构和信贷风险预警监测,有效抑制产能过剩和防范金融风险

如果说2009年的信贷投放重在保增长,则2010年的信贷投放将致力于调结构。多部委联合出台的政策更好地体现出综合性和全局性,要求各家银行积极配合国家产业政策和金融调控要求,信贷投放要体现“区别对待,有保有压”的原则,对产业链中辐射拉动作用强的骨干重点产业企业及符合条件的有竞争力的重点产业中小企业,提出中小银行业金融机构与国有大型银行可采取差异化竞争。

在融资服务创新方面,重点提到以下重点产业和新兴产业:1、对轻工、纺织、装备制造等重点产业,可探索开展核定货值质押融资、买方付息票据贴现等业务;2、促进成长型的中小电子信息企业以知识产权质押融资;3、鼓励各银行业金融机构开办船舶出口买方信贷和保函等业务,为船舶出口、船舶出口企业技改研发提供多元化的金融支持;4、积极开展汽车融资性租赁、购车储蓄等业务,促进汽车消费信贷模式的多元化;5、对国家产业政策鼓励发展的新能源、节能环保、新材料、新医药、生物育种、信息网络、新能源汽车等战略性新兴产业,要加大配套金融服务和支持;6、鼓励银行业金融机构开发多种形式的低碳金融创新产品,对符合国家节能减排和环保要求的企业和项目按照“绿色信贷”原则加大支持力度。

在调结构的同时,也强调了控风险,主要体现在以下四方面:1、对不符合重点产业调整和振兴规划以及相关产业政策要求,未按规定程序审批或核准的项目,尤其是国家明令限期淘汰的产能落后、违法违规审批、未批先建、边批边建等项目,银行业金融机构不提供任何形式的信贷支持;2、禁止对国家已明确为严重产能过剩的产业中的企业和项目盲目发放贷款;3、从严限制对高耗能、高污染和资源消耗型的企业和项目的融资支持;4、对于出资不实、治理架构、内部控制、风险管理、资金管理运用制度不健全的政府融资平台,要严格限制贷款。

事实上,从保增长到控风险、调结构的转向自09年中期就已开始,虽然货币政策在保持连续性与稳定性的基调下依然保持适度宽松,但政策重心的调整意味着2010年的信贷增量将不复09年之势。

二、货币政策将更趋于灵活

中国人民银行货币政策委员会2009年第四季度例会提出,2010年要认真贯彻落实中央经济工作会议精神,处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。继续实施适度宽松的货币政策,保持政策的连续性和稳定性,根据新形势新情况,着力提高政策的针对性和灵活性,把握好政策实施的力度、节奏和重点。把握好货币信贷增长速度,引导金融机构均衡放款,避免过大波动。

在本次例会中,除了既定的“保持政策的连续性和稳定性”,央行首次提出“根据新形势新情况,着力提高政策的针对性和灵活性”,预期2010年的货币政策将更趋于灵活,尤其是节奏和重点上。

此外,信贷均衡投放再次成为央行政策把握的重点。但对于2010年1季度的新增信贷量,我们依然持较为乐观的态度。预期2010年的新增信贷量在7-7.5万亿,按照银行业历史的季度信贷投放规律,上半年比下半年为7:3,第一季度比第二季度为4:3,则对应2010年1季度的信贷增量在2.8-3万亿??悸堑讲糠止煞葜埔械娜谧释瓿墒奔淇赡茉?季度末或2季度,则一、二季度信贷投放比例亦可能为3:4,则对应2010年1季度的新增信贷量在2.1-2.25万亿。

三、多目标货币政策下政策工具使用将多样化

“2009中国金融论坛”在京召开,中国人民银行行长周小川等发表演讲,提出多目标货币政策下需要采用多种政策工具进行货币政策调控。我们认为其演讲对于未来货币政策走势有指引作用,主要体现在:

1、演讲指出:“虽然国际上流行货币政策单目标,仅盯通胀,但我国货币政策始终坚持盯准四个目标,低通货膨胀、经济增长、保持较高就业和国际收支大体平衡。四个目标相关联但并非重叠,尤其是在特殊情况下或中国国情下;目标相互冲突时要权衡折中,但折中点根据菲利普曲线是有问题的;多目标如何设定系数加总优化有困难,没有简化的办法,只有用复杂的方法,甚至有时候领导凭感觉拍脑袋定;改革转轨过程中,承受因资源价格改革导致的通涨会为未来的增长和通缩打下基础”。

我们的解读:我国并不主张盯住通胀的货币政策单一目标制,而要综合平衡四大目标。由于经济尚不稳固,加之部分通胀由于资源价格改革引起,我们预期加息不会在2010年上半年到来。但从四大目标的排序看,低通货膨胀已经上升到第一位,我们估计和当前的国际形势(如迪拜事件)有关,因此,2010年下半年存在加息可能。

2、演讲指出“中国经济处于改革转轨期,市场化程度不高,在货币政策具体运作机制和传导上与发达国家及其他新兴市场国家不同。除了强调要简洁、沟通以外,还需要有更多一点的工具来执行货币政策。比如存款准备金,我们还是很强调它的作用,因为我们还有国际收支不平衡、外汇占款和对冲的问题,而国际上认为它应该废弃。我们还强调对利差的控制,这既跟转轨期间金融机构盈利能力有关系,也跟我们的风险判断有关系。改革过程中我们还有很多事情没有经历。比如房贷出现止赎。在法制化社会不太发达的情况下,可能在判决、执行上,银行的抵押品、银行债权及对银行所提供的担保能拿回多少?这就是金融生态问题。

金融?;?,国际市场金融稳定论坛和金融稳定理事会也在增加一部分调控的工具,如资本充足率、流动性比例、杠杆率。这三者就像我说的多目标一样,很可能有些方面是重叠的,但不同场合下又是不重叠的。另外,反周期性调节问题、资本缓冲货币附加资本要求等,也在加紧研究”。

我们的解读:在2008年下半年连续快速降息后,2009年的货币政策如我们所预期,以公开市场操作和窗口指导为主,标志着风向转变的两率调整没有出现。但对于杠杆率的调整作为新增的调控工具,较快地抑制了信贷的快速投放,也激发了商业银行的融资需求。2010年,预期在多目标货币政策下,政策工具的使用将更加多样化。从演讲内容看,央行视准备金率为调节外汇占款的工具,预期在外汇占款连续高增长之后,准备金率有望进行调整。强调对利差的控制在一定程度上体现了加息预期。而资本充足率及流动性比例预期亦将成为多样化政策工具之一,在控制信贷节奏时发挥作用。

3、演讲指出:“货币政策要考虑资源的优化利用问题,制定政策时需要留有空间,如果坚持通胀单一目标制,就会抵制这些改革”。

我们的解读:未雨绸缪的反周期政策在监管机构近年的政策中体现地较为明显,其中以拨备计提和资本补充为甚。由于我国经济尚处于转轨中,政策制定需要预留一定空间,因此我们预期2010年上半年的政策环境偏中性,鉴于货币政策的灵活性,政策存在微调可能。

(本文来源:广发证券)

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