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邱国鹭:2013年蓝筹股和成长股的分化幅度史无前例

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

内蒙古快3预测 www.vm0ok.cn 在2014年来临之际,新浪财经邀请了投资领域约百位专家“展望2014”,和投资者一起分享股票、基金、黄金(1270.00,6.30,0.50%)、外汇、理财等方面的投资意见。以下为南方基金投资总监邱国鹭对2014年展望文章。

南方基金投资总监邱国鹭

2013年蓝筹股和成长股的分化幅度史无前例,反映出资本市场对新经济的无限乐观,以及对传统经济的绝望悲观。这种情绪在2014年的前两周时间里进一步蔓延。

当前,宏观经济与资本市场中存在着一些矛盾与悖论:货币超发与“钱荒”并存,世界上最高的储蓄率与最高的融资成本并存,稳健的货币政策与上窜下跳的利率水平并存,居民抢购房产、开发商巨资囤地与股民抛弃地产股并存。

这些矛盾的背后反映出市场对地方政府债务、房地产泡沫以及潜在银行坏账的担忧。

许多人认为经济将“不破不立”,等待着一次?;牡嚼词故谐〕銮?。然而,?;窃谝饬现馐蓖蝗唤盗?,而不会在你做好充分准备的等待中到来。

2011年欧债?;钍澜缈只?,大家普遍认为欧洲未来前景黯淡,然而大家担忧的?;拖低承?a href='//www.vm0ok.cn/view-jiqixinyongzheng/' class='keyword' data-id='key5' target='_blank'>风险并未出现,之后短短两年半间,欧洲股市早已走出?;?,许多市场指数纷纷创出新高。

以温州作为典型案例来看中国的债务坏账的担忧。过去三年温州发生民间借贷?;头考郾┑岳?,温州市银行不良率目前达到4.3%的水平??悸堑皆诠チ侥晷矶辔轮菪矶嘁械母涸鹑硕家丫⑸涓?,之前信贷业务所产生的坏账应该已经体现较为充分。

我们做一个最坏的假设,即使温州的不良率达到10%的水平,而且全国有20%的城市发生温州这么严重的问题。在这个极端的假设下,银行整体的不良贷款率将会上升2%(约1.4万亿),目前银行贷款损失准备金有1.6万亿,而且税后利润也有1.6万亿。

在损失准备金和税后利润这两道防线被突破前,银行净资产的安全还不需要担心,然而银行股价早已纷纷破净。

目前市场中所蕴含预期的是坏账将出现几何级数的增长。但是,从宏观经济来看,过去7个季度GDP在7.4-7.9%之间窄幅波动,意味着经济处于企稳的状态。

2014年虽然看不到经济有大幅反弹的动力,但是下行的风险也不大,一方面目前经济库存处于低位,暂时没有大幅去库存的担忧,另一方面政府依然为经济增长速度明确了的不容突破的下限。

另外,2013年政府卖地收入有了大幅增长,财务方面有了很大的好转,系统性?;诮谀诒⒌母怕式闲?。

关于市场普遍担心的房地产泡沫的问题,目前房地产开发贷款存量4万亿,个人购房贷款存量9万亿,房地产信托存量规模不超过4万亿。相比目前地产的存量规模(约80-120万亿),房地产行业杠杆依然风险可控,不会出现美国次贷?;嗨频亩嗝着倒桥菩в?。

龙头地产公司在海外发3年债的利率低至2-3%,就是最好的证明。现在中国的城镇化率刚达到52%的水平,如果按照户籍人口来计算,城镇户籍人口只占到全国人口的35%。

从国外经验来看,房价见历史大顶往往出现在城市化率达到70%以后,以中国目前的状况,房地产在两三年内出现崩盘的概率很小。

目前蓝筹股和成长股的分化程度巨大,市场对成长股的乐观程度已经接近1999年科技股泡沫的水平,而蓝筹股估值纵比历史最低,横比全球最低。技术是不断变化的,会不断有新的技术涌现,但喜新厌旧、对于新生事物过于乐观的人性是不变的。

站在这个时点,我们维持对蓝筹股乐观,对创业板谨慎的观点。

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